每日市场展望，2025 年 3 月 25 日

Patrick Munnelly，Tickmill Group 市场策略合伙人

Munnelly 的宏观一分钟...

中国股市在亚洲股市中跌幅最大，因为当地市场难以维持 4 月份早些时候关税下调预期带来的积极势头。追踪香港中国科技股的关键指数一度下跌 3.8%，创下三周以来的最大跌幅，阿里巴巴集团控股和小米受创最为严重。美国和欧洲股指期货小幅下跌。此外，加密货币下跌，10 年期美国国债收益率下降 1 个基点至 4.33%。近期中国股市交易波动剧烈，投资者在经历了大幅上涨后对企业发展越来越谨慎。全球市场对严重贸易冲突的经济影响感到担忧，但有迹象表明，美国即将采取的关税措施将比特朗普总统此前发出的广泛威胁更具针对性，这让市场稍稍松了一口气。总部位于北京的小米在宣布以折扣价出售股票的融资计划后，股价一度下跌 6.6%。该股从 8 月份的低点飙升了三倍多，成为香港恒生指数中表现最好的股票。阿里巴巴董事长警告数据中心建设可能存在泡沫，阿里巴巴股价下跌超过 3%。

标普全球 3 月份 PMI 预览显示，大多数欧洲调查显示经济活动停滞或收缩，但速度较慢，价格涨幅普遍但略有放缓。英国的情况尤为突出，制造业大幅走弱（-2.3 点至 44.6），而服务业则扩张（+2.2 点至 53.2）。英国服务业价格指数上涨在很大程度上反映了即将到来的 4 月税收变化导致的劳动力成本上升。尽管英国就业指数反弹 4 点，但仍处于 47.3 的失业区域，不过劳动力市场指标显示出企稳的迹象。英国综合 PMI 服务业领涨，加上价格温和下跌，支持了货币政策委员会“渐进而谨慎”的立场。

美元多头仓位看似脆弱，但并不极端。自今年年初以来，市场已从美元多头转为净空头，青睐日元和欧元，同时保持对美元相对于加元和澳大利亚元的一定偏好。非商业 CME 外汇合约目前显示 100 亿美元的净美元空头，高于去年 9 月，但远低于 300 亿美元的历史看跌峰值。大多数多头仓位都是在欧元/美元 1.0800 以上建立的，因此它们容易受到短期修正的影响，尤其是在存在利差的情况下。不过，从更广泛的角度来看，市场并没有过度扩张，关键的美元负面因素仍然完好无损。任何美元反弹都可能是纠正性的。

今天的议程重点关注英国 CBI 调查、德国 IFO 报告、美国住房数据和消费者信心指标。主要的央行发言人包括欧洲央行的 Holzmann、Nagel、Kazmir 和 Vujcic，以及美联储的 Williams。然而，主导市场格局的是关税的持续形势——已经实施的、新提议的和预期的关税——以及它们阻碍美国经济增长的可能性。即使目前市场反应仍然平淡，全球贸易冲突预计仍将是关注的焦点。

值得关注的隔夜新闻更新

  • 欧洲央行行长埃斯克里瓦：下行风险大于上行风险

  • 英国财政大臣为财政新闻开局之际的春季声明做好准备

  • 英国监管机构在企业呼吁后削减金融业规则

  • 英国“增加”20亿英镑用于经济适用房标志着削减

  • 行业机构：英国一半的石油和天然气需求可以在国内生产

  • 大众汽车在印度的14亿美元税单

  • 拜耳被勒令支付21亿美元的最新Roundup除草剂损失

  • 现代汽车将在美国制造业投资200亿美元

  • Ark Investment的Cathie Wood坚持特斯拉，预测其股价将上涨至2,600美元

  • 美国农民对中国制造船舶征税的提议表示失望

  • 中国探索服务补贴以提振疲软的国内需求

  • 日本央行1月会议纪要，一位成员：1%的利率是可取的2025 财年下半年

  • 澳大利亚财政部长查尔默斯承诺提供“负责任”的预算

  • 以太坊面临“中年危机”，竞争对手奋起直追

（来源：可靠的财经新闻媒体）

纽约时间上午 10 点外汇期权到期日截止

（1BLN+ 代表到期日较长，在每日 ATR 内交易时更具吸引力）

https://www.tickmill.com/blog/institutional-insights-bnpp-fx-vol-options-volumes-are-a-leading-indicator

  • EUR/USD: 1.0700 (392M), 1.0750 (777M), 1.0850 (1.4BLN), 1.0860-75 (1.2BLN)

  • 1.0900 (1.3BLN)

  • USD/CHF: 0.8725 (350M), 0.8815 (710M)

  • GBP/USD: 1.2700 (377M), 1.2835 (577M), 1.2970 (266M)

  • AUD/USD: 0.6255-65 (878M), 0.6300 (445M), 0.6350-60 (1.3BLN)

  • NZD/USD: 0.5740 (282M), 0.5850 (305M)

  • USD/CAD: 1.4230-45 (520M), 1.4280 (200M), 1.4470 (220M)

  • USD/JPY: 148.50 (370M), 151.00 (310M)

银行现在正在发出在月末和季度末进行外汇对冲再平衡的信号。模型表明，在这两种情况下，美元的需求都十分强劲。巴克莱模型强调，月末美元兑所有主要货币的需求都很大。相反，采用相同方法的季度末模型则反映出美元兑所有主要货币的需求都较为温和。不过，该模型还预测，与欧元相比，美元的需求强劲。值得注意的是，短期到期外汇期权已针对欧元/美元可能出现的下跌而设置。

CFTC 数据21/3/25

  • 在外汇市场，投机者对美元持看跌立场。欧元净多头仓位为 59,425 份合约，而日元净多头仓位领先，为 122,964 份合约。相比之下，瑞士法郎的净空头仓位为 -34,375 份合约，英镑的净多头仓位为 29,402 份合约。比特币的净多头仓位适中，为 1,841 份合约。

  • 在债券市场，投机者将 CBOT 美国国债期货的净空头仓位减少了 20,694 份合约，降至 13,510 份合约。同样，CBOT 美国超长债券国债期货的净空头仓位也减少了 4,236 份合约，至总数为 247,158 份。 CBOT美国2年期国债期货净空头仓位减少1,659张合约，目前为1,220,556张。不过，CBOT美国10年期国债期货净空头仓位增加144,299张合约，至881,374张，而CBOT美国5年期国债期货净空头仓位增加32,573张合约，至1,905,940张。

  • 在股票市场，股票基金经理将其在标普500 CME的净多头仓位减少9,572张合约，至832,269张。与此同时，股票基金投机者将其净空头仓位减少9,127张合约，目前共计195,491张。

技术与交易观点

SP500 枢轴点 5790

  • 每日 VWAP 看涨

  • 每周 VWAP 看跌

  • 季节性因素表明 4 月下旬看涨

  • 高于 5865 目标 5950

  • 低于 5816 目标 5415

EURUSD 枢轴点 1.0750

  • 每日 VWAP 看跌

  • 每周 VWAP 看涨

  • 季节性因素表明 3 月 30 日看跌

  • 高于 1.0750 目标 1.11

  • 低于 1.0690 目标 1.0550

GBPUSD 枢轴点 1.28

  • 每日 VWAP 看跌

  • 每周 VWAP 看涨

  • 季节性因素表明 4 月下旬看涨

  • 高于 1.2850 目标 1.32

  • 低于 1.2790 目标1.2660

USDJPY 枢轴点 150.50

  • 每日 VWAP 看涨

  • 每周 VWAP 看涨

  • 季节性因素表明 4 月 9 日前看涨

  • 高于 1.52 目标 153.80

  • 低于 150.50 目标 145

XAUUSD 枢轴点 2950

  • 每日 VWAP 看跌

  • 每周 VWAP 看涨

  • 季节性因素表明 3 月中下旬看跌

  • 高于 2900 目标 3100

  • 低于 2880 目标 2835

BTCUSD 枢轴点 90k

  • 每日 VWAP 看跌

  • 每周 VWAP 看跌

  • 季节性因素表明 4 月 9 日前看涨

  • 高于 97k 目标 105k

  • 低于 95k 目标 65k